华东地区：上周，上海日均成交套数同比下降25%，环比下降9%；杭州日均成交套数同比下降13%，环比上升55%，杭州成交环比显著上升的原因主要是由于5月19日人居展闭幕，人居展期间的预订大部分延后在上周正式成交，造成上周成交量大幅上升，月成交量仍同比下降40%；苏州日均成交套数同比下降39%，环比上升11%；无锡日均成交套数同比上升15%，环比上升42%，主要是由于部分新盘上市带动了市场人气，虽然缺乏部分数据，我们预计无锡5月成交量同比下降幅度约在20%左右。

　　华北地区：上周，北京日均成交套数同比下降10%，环比上升26%；天津日均成交套数同比下降17%，环比上升6%。

　　华南地区：深圳日均成交面积同比下降38%，环比下降9%。

　　华中地区：武汉日均成交套数同比下降37%，环比下降14%。

　　根据连续几周的周环比数据观察，北京、武汉、深圳、杭州成交量呈现出一定的向上走势，而其他城市则仍没有明显起色。近两周，武汉一手房、天津的二手房成交均价有松动的迹象。

　　大部分城市5月环比出现了较大升幅：而从5月整月成交数据来看，与去年同期对比，北京、上海、天津、深圳等城市下降幅度在18%-25%之间，南京、杭州、武汉、苏州等城市成交量下降幅度则在40-50%之间。

　　5月与4月成交量相比，大部分城市均出现了不同程度的上升，如上海环比增长15%，北京环比上升32%，深圳环比上升46%，但同时也有些城市出现了环比下降，如天津、南京分别环比下降1%、8%，走势较弱。

　　5月走势也验证了我们此前的判断，即一线城市成交恢复情况明显好于二线城市，价格已经过较充分调整的城市成交情况较好。

　　地产股已进入价值投资区间：结合目前的市场形势及宏观面看，短期内仍难以看到刺激成交量及房价的催化剂出现，但我们也观察到，价格已进行了充分调整的城市，均出现了一定的销售回暖，如果保持这样的成交回暖状况，08年的成交量虽然较07年仍有较大幅度减少，但相对于05-06年，预计是一种平稳的状态，市场状况并不能用悲观来形容。而那些成交较07年萎缩幅度达30%以上的城市，则可能需要通过房价的进一步调整使市场寻找到新的成交量平衡点，由于旺盛的刚性需求的存在，价格的松动，将会使需求在市场主动调整后逐步进入市场，这个调整和恢复的过程可能相对会较长。

　　与房地产市场相对应的是，房地产股票受投资者对其未来盈利增长较悲观的预测的影响，股价已从去年的高点向下调整了50%，目前大部分公司的股价已相对其NAV价值出现了不同程度的折让，而我们对NAV的估值已充分考虑了08-09年房价的调整和住宅销售量的放缓。可以说，在当前的价位下，房地产股票大部分已进入价值投资区间，我们判断，股价离底部也已不远了，基于上述考虑，我们于上周将房地产行业的投资评级从中性上调至增持。