一个微妙的局面出现在了5月。

　　6月12日，国家统计局公布的5月份CPI（居民消费价格）数据大幅降至7.7%，环比下降0.8个百分点。在通货膨胀一致被认为是当前经济稳定运行的最大威胁时，一定程度上，CPI增幅的下降舒缓了市场的紧张情绪。

　　但此前一天公布的5月份PPI（工业品出厂价格）仍然同比上涨8.2%，尽管环比上涨仅0.1个百分点，还是连续第五个月刷新了3年来PPI最高纪录；这也是自2007年2月以来PPI涨幅首次超过CPI。在有关部门看来，目前PPI快速上升，导致CPI中非食品价格涨幅压力继续积累，使得通胀压力的警报仍难以从根本上解除。

　　于是，判断下一步宏观经济运行趋势的关键问题是，5月份CPI增幅的下行，是偶然性因素还是“转折点”的兆显？

　　如果是单月出现的例外现象，且不改通胀继续上行的趋势，那么“从紧”的货币政策就不能放松；如果是五年高速增长周期反转的“转折点”，就需要注意政策调整，以便提前稳定经济，防止紧缩政策加剧经济下滑。这也是3月底《国务院2008年工作要点》中“双防”政策目标的核心。

　　不过，采访中权威人士向记者强调，对通货膨胀的关注，要有短期和长期的研究，要有分类考虑的判断，动态统筹内外因素，各种决策不能离开“防止大起大落、保持中国经济的平稳增长”的宏观调控政策核心。

　　总体运行正常

　　目前，中国经济面临的通胀压力仍然是大部分研究者的关注议题。中国社科院世界经济与政治研究所所长余永定表示，“一个月份CPI数据回落，不代表CPI已进入下行通道。”中国宏观经济学会秘书长王建也认为，5月份CPI增速减缓，表面上缓解了通胀局面，但中国经济年内高通胀局面未变。

　　然而，对CPI的过度关注，也有可能让判断陷入通胀现象带来的噪音中。目前，在我国粮食充足、肉禽蔬菜价格持续回落影响下，CPI中影响比重最大的食品价格因素走低非常明显，成为5月份CPI下降的主要原因。在CPI数据公布之前，我国食用农产品价格连续8周回落。

　　惟一难以自主的因素是国际原油和原材料价格高企，这个外部因素直接推动我国CPI中非食品价格涨幅压力。一定程度上，在食品类价格涨幅放缓的背景下，正在成为当前影响国内市场价格的主力。对此，余永定和王建都承认，目前中国通胀“很大程度也是因为国际输入性通胀。”不过，非食品类价格涨幅对CPI的影响比重远低于食品类价格。

　　事实上，记者与权威人士深入接触后得知，去年下半年CPI突然加速后，决策层的宏观调控的思路很明确，全面评估了中国经济实力和基本要素供需情况后，分解CPI影响因素，一方面抓住食品类价格这个“牛鼻子”，通过大力加强农业和农产品供给应对食品类价格的上涨；另一方面通过“价格封闭”的策略将国际油价等能源类价格与国内市场价格“脱钩”，将对CPI影响力较小的非食品类价格涨幅控制在2%之下。

　　顶住市场压力坚定执行此“实战策略”的结果是，经过去年9月之后我国宏观经济景气预警指数连续4个月“黄灯区”，实现了今年4月份以来景气指数连续4个月代表稳定状态的“绿灯区”，当然还包括此次5月份CPI涨幅的下降。

　　PPI再创新高，外因是国际原油、钢材、煤炭、粮食等主要大宗商品价格持续高位运行；内因包括“512”大地震造成对建材等生产资料的短期需求冲击等。从大宗商品价格走势及国内外差价的约束、国内采取的政府补贴与临时价格控制等措施的后续影响。人力成本和环境资源成本的上升趋势等因素分析，PPI同比大幅回落的可能性较小，但有关专家认为向CPI的传导近期不会有大影响，因为有关部门仍会对成品油、电力等价格实行管制。

　　在权威人士看来，尽管外部因素带来的压力在加大，但我国经济目前由偏快转向过热的风险降低，经济运行好于预期。从发展趋势分析，至少上半年我国经济出现“过热”或“偏冷”的可能性已经很小了，中国经济将以比较正常的绿灯运行进入下半年。而这种状态，也一定程度说明去年以来采取的宏观调控政策正确、及时、有效，经济运行基本符合宏观调控的预期方向。

　　中国社科院数量所所长汪同三认为，国内外复杂局面下我国宏观调控取得成效的主要原因在于，我国保持了对经济运行持续、主动和微调的宏观调控，适时适地、内外统筹和有保有压，取得了较好成效，“比如，2003年我国提出‘有保有压’的方针开始进行宏观调控，2007年后三个季度虽然保持高位运行，但已有所回转，即使碰上了美国次贷危机，我国经济遭受的冲击也较小。”

　　不确定因素较多

　　但是，不能不承认“航向”正确的中国经济“大船”目前遇到的不确定因素依然较多。

　　首先，外部经济环境变化导致我国宏观调控政策选择空间趋小。去年以来，美国应对次贷危机政策目的是“防衰退”，与此同时我国宏观调控政策的目的是“防过热”。由于双方经济依存度大，压缩了我国宏观经济政策的回旋余地。

　　特别是，我国央行要升息回笼资金，而美联储则不断降息释放流动性。在人民币升值预期高涨的背景下，中美利差加大，导致境外热钱一路涌入，直接干扰了我国宏观经济调控政策的实施效果。

　　而且，全球经济放缓使得外需变化因素增大。当前世界经济减速、人民币升值等因素对我国经济影响程度难以估计。据商务部统计数据显示，今年1～4月份，我国对美国和欧盟的出口增速分别为6.9%和25.4%，同比增幅分别下滑12.4个百分点和7.5个百分点，降幅为多年来所少见。如果扣除延续履行上年订单合同，降幅更大。尽管我国在巴西、印度等新兴市场开拓力度增大，但是这些市场短期内很难弥补从欧美市场减缩的出口需求。

　　同时，经济存在下滑风险。近日，一贯出言谨慎的国家统计局副局长许宪春公开表示，“我们初步判断，2007年可能是此轮高速经济增长的峰值，今年后，经济增长速度会逐步回落。”对此，发改委宏观研究院副院长陈东琪也告诉本刊记者，无论从供给看，还是从需求看，经济增长有下滑迹象，向上走的力量基本上告一段落，“尽管下滑的持续时间和力度还有待观察，但与过去几年相比，目前更多要防止经济下行。防止经济下滑是我们当前和今后一段时间要注意的问题。”