| 三明在线 nhxxg.com 2008-06-19 22:17:54 【我要投稿】【打印】 【关闭】文字大小:【大】[中】【小】 |
英国《金融时报》6月19日载文《中国股市能否阴转晴？》，摘要如下：
昨日，沪深股市放量大涨。上证指数上涨5.2%，重新站上2900点。此前10个交易日，上证指数累计下跌22%，A股历史上首次出现“十连阴”。此前的下跌已将股指从去年10月的高点腰斩，“十连阴”更让投资者对中国股市的信心跌入谷底。周三的大涨是否预示着股市即将阴转晴？过去半年的经验已经让投资者懂得，市场的底部不可轻言。然而，当股市处在今天这样的微妙时刻，其机会和风险都是不容忽视的。
乐观的一面是，A股市场在经历了连续下跌之后，其估值水平正在趋于合理。
截至上周末，代表A股市场中坚力量的沪深300指数成分股（CSI 300）的静态市盈率已经跌至22倍，与美国标准普尔500（S&P500）成分股的估值水平基本相当。同周边市场相比，A 股对H股的溢价水平已经从年初的75%回落到目前的25%上下，海螺水泥、中国铁建等个股甚至出现了A股对H股折价的局面。
半年来股市的大跌，固然有宏观经济前景不明朗的因素，更主要的原因在于A股资产价格泡沫的破裂。
尽管出现了雪灾、地震、国内外通胀压力上升和紧缩政策等不利因素，中国经济依然保持了快速增长的局面。股市的跌幅远远超过了经济增速放缓和企业利润下滑的幅度。在牛市赚钱效应的驱动下，大量投机资金涌入股市，沪深两市日开户数曾达30万之巨，市场平均市盈率在短期内被推高到50倍上下。随着泡沫的破裂，大批A股的股价都已经回落到2007年初的水平，其投资价值也在逐步显现。
另一方面，未来A股市场仍面临着诸多不确定因素，现在就判断市场已经到达底部还为时过早。首先，上市公司的业绩风险正在上升，基本面恶化可能导致市场的价值中枢进一步下移。金融、石化、电力、房地产四个行业，对沪深两市的市值和盈利贡献都超过半壁江山。然而或由于市场因素（原材料涨价，商品房滞销），或由于政策因素（成品油和电力价格的行政性管制），或由于二者的共同影响（如金融业），这些过去市场中的盈利的大户，正面临业绩下滑、甚至亏损的局面，如中国石化。
其次，A股市场的资金与股票供需关系正向着不利于市场上涨的方向发展。一方面，投资者在此前的大跌中损失惨重，对股市风险的认识增加，投资日趋谨慎，引发股市资金向储蓄回流。
另一方面，包括光大银行在内的一批待上市企业的融资和“大小非”解禁后非流通股的上市，将使股市的资金面进一步紧张。本周二，首批股改的上市公司三一重工实施股改已满三年，其全部股份已均可上市，这预示“大非”解禁高潮和A股全流通的时代正在到来。半年来股市的大跌，固然有宏观经济前景不明朗的因素，更主要的原因在于A股资产价格泡沫的破裂。
尽管出现了雪灾、地震、国内外通胀压力上升和紧缩政策等不利因素，中国经济依然保持了快速增长的局面。股市的跌幅远远超过了经济增速放缓和企业利润下滑的幅度。在牛市赚钱效应的驱动下，大量投机资金涌入股市，沪深两市日开户数曾达30万之巨，市场平均市盈率在短期内被推高到50倍上下。随着泡沫的破裂，大批A股的股价都已经回落到2007年初的水平，其投资价值也在逐步显现。
另一方面，未来A股市场仍面临着诸多不确定因素，现在就判断市场已经到达底部还为时过早。首先，上市公司的业绩风险正在上升，基本面恶化可能导致市场的价值中枢进一步下移。金融、石化、电力、房地产四个行业，对沪深两市的市值和盈利贡献都超过半壁江山。然而或由于市场因素（原材料涨价，商品房滞销），或由于政策因素（成品油和电力价格的行政性管制），或由于二者的共同影响（如金融业），这些过去市场中的盈利的大户，正面临业绩下滑、甚至亏损的局面，如中国石化。
其次，A股市场的资金与股票供需关系正向着不利于市场上涨的方向发展。一方面，投资者在此前的大跌中损失惨重，对股市风险的认识增加，投资日趋谨慎，引发股市资金向储蓄回流。
另一方面，包括光大银行在内的一批待上市企业的融资和“大小非”解禁后非流通股的上市，将使股市的资金面进一步紧张。本周二，首批股改的上市公司三一重工实施股改已满三年，其全部股份已均可上市，这预示“大非”解禁高潮和A股全流通的时代正在到来。
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