从7月3日到7月10日的6个交易日里，上证指数经历了一波自5月份以来最大的反弹。上证指数从2566.53点最高反弹至2952.04点，最大震幅达到15%。这波久违了的反弹让投资者们再度群情激昂，似乎看到了预期中“奥运行情”的曙光。那么谁在这波反弹中抄到底了？QFII、券商还是基金等等？到底这波反弹能够持续么？奥运前后是否又是否还有机会呢？机构又是怎么看这波行情的？

反弹源自多重利好

本次反弹可以说并不在意料之外。之前的策略报告中，研究机构就反复指出，当前市场已经进入价值投资区间，反弹的基础已经比较充分，需要的只是一个外部推动。而在这次反弹则正是外因推动内因的结果。

从内部动力上来看，市场跌破2600点使得A股整体估值水平进一步下降到了15倍左右，距离2005年“大底”时期13倍左右的市盈率仅仅一步只要。而且2500点也是之前不少机构预测的阶段性底部，跌破2600点之后必然引发不少资金入场抄底。

但如果仅仅只是市场价值低估，还不足以引起如此规模的反弹力度。掐在市场跌破2600点之际，管理层又频频出台稳定市场言论，努力为反弹制造良好氛围。不过可以看到，在政府通过媒体渠道稳定股市的同时，并没有出台什么实质性的重大利好措施，这可能对市场的进一步走强，形成制约，但也为政府未来进一步救市留下了空间。

另外，一份份靓丽的业绩预告如“及时雨”一般降临股市，银行股上半年业绩继续强劲增长，相比去年可以说毫不逊色。而在预增公司中，预增超过100%的依然比比皆是，这在市场整体盈利预期下滑的情况下，是一个比较大的利好刺激。

正是在这三者共同的作用下，本次反弹得益成功，6天15%的幅度，也创下了5月份以来市场反弹的记录。

反弹能否持续还看6月数据

对比4月底5月初的那次反弹，我们可以看到一个十分相似的过程——前期的大幅下跌，较好的上市公司业绩，政府出台政策或言论托市。两波反弹都遵循了这一过程基本复合了证券通之前做出的判断：政府的救市政策会配合市场走势、上市公司业绩以及经济金融数据一同出台，以期凭借多重利好达到最佳的救市目的。从这两次反弹来看，管理层的手段基本还是有效的，唯一的遗憾在于所出台的利好都不是实质性的大利好，因此难以给市场带来根本上的翻转。当然，基于经济金融环境和上市公司盈利还未出现明显好转这一前提，政府“留一手”的举动也就不难理解了。

明确了以上判断，我们就可以看到，盈利增长、管理层托市这两大外部推动因素都已经使用，而市场又接近了3000点的整数关口，因此接下来市场能否继续反弹，重任就落到了即将公布的6月份经济金融数据上面。而且更重要的是，6月份数据一公布，整个上半年的经济金融运行情况也就基本明朗了（上半年总体数据和1~6月份数据的简单总和之间不会有很大误差），届时我国经济运行是否依然健康，究竟是遭遇了明显减速还是回落到了健康水平，这种种判断都将明朗化。可以预期，如果上半年国内经济运行远好于先前判断，则市场很可能借此一举冲破3000点关口，挑战更高的反弹高度。同时管理层也极有可能借此出台更大的利好措施，如全面调整出口退税、取消印花税、进一步规范上市公司再融资程序、融资融券甚至股指期货等等。但必须再提醒一次，出台这些利好的时机，只有可能是在整体经济出现较明显的好转之后。可以想象，作为管理层，不会把这种“不可再生”的政策利好资源用在毫无希望的救市上面，所以选准时机是管理层会首先考虑的。不过从星期五公布的6月份出口数据来看，国内经济运行可能并没有这么乐观，这一点值得投资者保持谨慎。

抄“底”资金正在进入 谁是真正的抄底者？

当前很多新闻报道以及分析文章中都会提到，“抄底资金”正在介入市场。难么我们不禁要问，到底哪些资金在抄底，他们抄的是什么底，底究竟在哪里？

证券通综合研究机构的分析结果后显示，市场上最大的抄底资金不是QFII，不是基金，当然更不会是券商或者所谓的庄家，最大的抄底者，恰恰是企业自己，当然还有国内外其他一些实业投资资本。这正好表明了，市场已经从“金融投资”时代迈入了“实业投资”时代。

怎么理解这一转换呢？我们可以两相对比一下。作为一个投资股票的投资者，最关心的是股价会不会涨，作为个人投资者，可能会考虑基本面，技术面，有无资金参与，有无资金炒作等等方面，而作为机构投资者，可能会通过一些技术手段来推动股价上涨并从中牟利。在这之中，一个企业的盈利能力和各种财务指标可能并不是最重要的。但是对于实业投资来讲，股价会不会涨是其次，企业能不能真正赚钱才是根本。因此各种财务指标是实业资本最最看重的。

所以我们说的这个底，不是3000点，不是2500点，而是指上市公司已经具备了实业资本参与的价值的这一条界限。越过这条界限，市场外的实业资本就将大局进入，来分享这一难得的投资机会。

那该如何来把握这个机会？证券通综合研究机构的最新分析报告，给予投资者3个切入点：

第一是公司的市净率。通常在收购兼并时，都是以净资产作为衡量公司价值的基础。所以那些股价接近每股净资产（或者说市净率接近或等于1的），更有可能成为整合的目标，同时较低的市净率也有利于高管自身对公司进行增持或者MBO。

第二是上市公司的盈利能力。主要指标可以参考净资产收益率。投资者可以试想一下，作为一个上市公司大小非，只要实业投资的收益大于在二级市场抛售的收益，那就没有理由去减持。反而可能增持上市公司股份，使自有资金获得更好的投资收益率。如果净资产收益率大于5%，则已经高于一年期定存的收益率。如果净资产超过20%，则对股东来说，5年左右就可以收回对公司的投资。这种5年翻倍的盈利能力，在当前不景气的二级市场面前无疑是极具诱惑的，很有可能吸引实业资本进入。

第三则是上市公司的竞争实力。除了参考行业排名以外，证券通发现，研究机构很重视的一点是公司的主营业务毛利率。毛利率越高，说明上市公司主要业务的竞争实力越强、定价能力越强，越能地域市场波动和经济减速的风险。而对于哪些主营业务毛利率歧高的上市公司，则更说明他们的产品在业内属于“独家”，这种垄断实力无疑就是财富的代名词。

综上所述，投资者可以从实业资本参与的角度，通过比较多种财务指标来发觉上市公司的抄底机会。以上所说的三个指标只是研究机构比较看中的指标，投资者还可以从其他风险、盈利指标中（比如PEG）去寻找那些被市场错杀的优质上市公司。发觉市场底部的投资机会。

附表1：市净率小于1.5的A股上市公司

对于下一周 机构怎么看？