至少还有一个下跌陷阱的过程

大摩投资

    继上周市场破位之后本周市场继续下跌，上证指数创出2370点新低，深证成分股指数也跌破8000点。本周有一个显著特征就是市场持续地量运行，从本周二开始大盘在连续四天的横盘抵抗中，再度明显缩量，连续四天成交额都异常低迷，周四刷新了成交额的地量记录，上海市场首次回到300亿元以下成交额只有284亿，周五再度刷新纪录创成交280亿元。股谚有云：地量见地价，那么市场是否探明了底部呢？
    本周末上海市场可谓是接近了2006年11月17日的279亿成交额，而目前到2006年11月18日之间，再也没有见到过比280亿更低的成交量，可以说是不但创出了年内的地量，更是创出了21个月内的地量。我们知道2006年11月17日之前上海市场成交额低于300亿元而上证指数在2000点之下运行，也就是说目前市场成交量已经回到以前的2000点之下了，这个现象要高度关注。
    从量能的角度来看，我们认为市场正在接近底部区域。但我们还没法确认目前市场的成交量就是终极地量，在熊市中往往是地量之后还有地量。其次，即使目前的地量就是终极地量，那么根据量在价先的原则，市场不会立即就会见到地价，在本周三颗地量红星预示后面至少还有一个下跌陷阱的过程。从而形成了日K线级别的乃至周线级别的技术指标底背离特征之时才有可能见底。因此，目前言底还早，但应该离底部区域不远了。
    从股指的形态来分析，上证指数自6月20日至7月28日大致运行在2566点--2952点的箱体之中，箱体的高度大致400点，在箱体有效破位以后，从箱底算起理论上至少要下跌400点左右，也就是下跌目标至少在2566-400=2166点附近。从深圳成分股指数来看，也同样是一个箱体，破位后下跌目标在7300点附近。很显然，目前两个指数距离下跌目标位还有一定的距离。
    从时间上来看，我们需要关注两个时间之窗：一是8月20日前后；二是9月19日前后。笔者认为只有9月19日前后才有可能见到类似今年4月22日那样的次中级反弹的底部，之前很难有像样的反弹!

市场自8月8号下跌以来，周五市场相对前几个交易日似乎活跃了不少，包括近期一直提到的石化、银行、钢铁、有色等板块盘中均一度发力。当然了，作为投资者包括本人及众多主力在内，肯定希望这些板块企稳反弹，更希望自己手中持有的股票能上涨，这样众家欢喜，而且周末还可以轻松的心情看看奥运会，与奥运选手共享运动带来的激情与欢乐。但是我们从周五盘中市场的运行情况，两市平开后再度探底，之后虽然在权重股反弹带动下展开上攻，然成交量一直处于较低水平。截至收盘，两市成交量再创新的地量水平，表明目前市场依然处于弱势格局。从K线形态上看，本周周K线收出一根带下影线的中阴线，刚刚跌破前期的小平台，而目前在整个形态上，下档并未有明显的支撑，这意味短期市场仍有继续探底寻求新的支撑的可能。而对于近期连续低位缩量的四连阳，说明目前市场仍缺乏足够的做多信心。而事实上个人还是认为在短期市场趋势刚形成，目前仍缺乏反弹的必备条件。
    从盘面运行情况看，首先一定要说一下中国石油（601857），从其午后的快速拉升情况看，成交量并没有想象中那样放大，始终维持一个较低的水平，而且其他权重包括银行、地产等并没有随之起来，那么对于这样的护盘不觉得怪异吗。但是从股指运行情况及一些个股盘中表现看，这或许可知一二。事实上，盘中的急拉急跌表明短期市场做多信心已经到了极弱的地步，而庄家肯定也是知道这样的一个事实，那么其为何拉升权重护盘，我想道理很简单。从一定程度上他们也是认为短线市场仍有不容乐观，掩护资金撤退罢了。要不在这种弱势情况下不采取非常手段又能如何呢。而对于盘中有些个股拉升了，涨停了。有些投资者或许坐不住了。在这里我想大家要先明白这样一个道理，没有大盘何来个股，即便是短线拉升走高了，但最后结果又是怎样呢。我们看一下近期奥运题材股就知道了。事实上前期炒作充分农业股也是如此，近期看是风光，除非你抄到低点，要不你也很难摆脱被套的局面。
    从市场环境看，目前A股市场似乎表现出相对的独立性，外围的涨跌对A股影响好像不那么直接。但是我们应该知道目前全球经济环境陷入进退两难的地步了，美国的通胀率已经为17年新高，德国的经济二季度业已步入负增长。种种迹象表明全球经济形势加剧恶化，而不会在短期内所能解决的。回到国内，上半年各大银行业绩均同比出现明显增长，但瑞信一份研究报告表明明年多数国内银行利润将零增长，或许国内的经济环境没有这样的悲观，但所面临的压力也是前所未有的。
    综上所述，个人认为，近期市场的趋势已经形成，那就是股指将会再度探底，寻求新的支撑。而在这一过程中，短线股指或有几个交易日的小反弹行情，但可操作性并不大，特别是在目前银行股没有调整到位的情况，操作的难度会更大。因此，后市我们除了关注钢铁、有色等板块走势外，还得关注银行等权重板块的走势，只有他们跌的越多，调整越充分，机会也就越大。就目前仍建议投资者跟踪观望为宜，切勿盲目追涨杀跌。

本周上证指数向下快速击穿7月初低点2566点，一直跌到2370点才初步启稳，不过之后的反弹力度实在太弱，截止今天收盘都没有站上5日均线，连续四天基本都处在周一大阴下方缩量横向整理，最终周K线收出一根略带下引的中阴。伴随着成交量的不断新低，盘中热点则是全线溃败，题材股、蓝筹股都没能抵挡住股指的下跌纷纷向下寻找支撑，市场在破位之后显得更加低迷。
    从今天的盘面观察，前两日打压股指的金融、石化等大蓝筹股稍微有了一些好转，开始带动股指继续向上反弹。不过，从指数始终无法站上5日均线的表现看，市场整体上还是处于涨跌都无力的弱势反弹之中，市场的做多力量始终无法形成有效持续的攻击，最终导致尾盘再度回落，基本符合我们昨日"反弹根基不稳、冲高谨防回落"的分析判断。而这种以横向整理的方式所展开的反弹也进一步说明目前市场已进入极度弱势的阶段，短期市场的反弹力量正在被逐步消耗掉，多方的反弹甚至连破位之后最基本的技术性反抽2566点都没有明显出现，揭示出现在的市场真的是哀莫大于心死，面对连绵不断的下跌，投资者已经完全丧失了信心。这种低迷的景象如不能快速改变，市场短期还难有大的改观，低迷的弱势探底还会延续。另一方面，目前上海市场单日成交量只有去年天量10%左右的水平，短期市场自身的做多力量依然十分有限，我们认为在短期弱势反弹之后，下周股指仍将有再次对本周低点进行考验寻底的要求。
    技术上，上证指数今天没有收上5日均线稍显遗憾，这将会增加投资者在周末期间的恐慌和疑虑，使得下周初市场存在很大的不确定性，新的恐慌抛盘一旦出现，本周2370点将直接被考验。不过目前市场不管是月、周、日线上都已经严重超跌，而7月份维稳的平台被快速击穿后也没有回抽确认动作，后市即便下探创出新低后，也还会再有反抽。但反弹的力度将值得重点关注，只有突破20日均线才能判断市场好转，否则弱势探底还将继续。

本周沪指追随深指创出调整以来新低，上周五以及周一连续2个交易日大跌100点以上，随后连收4个几乎十字星的缩量小阳。从消息面来看，基本维持真空状态，央行发布报告指出7月份热钱流出迹象明显，结合美元汇率一改长期颓势，不断升值，油价持续下跌，美股走出短期低谷，对于市场上猜测的热钱撤出A股市场从而导致大跌的传言有一定佐证作用。另外，部分地区供水价格上调以及汽车消费税改革的零星消息，也曾刺激城建供水系上市公司股价走强。
    纵观本周市场，前期钢铁，煤炭等传统蓝筹板块迭创新低给整个市场带来了较大的下行压力，个股纷纷奔新低而去，目前也仅银行板块以及中石化这些少数指标股仍顽强维持双底形态，短期指数连续大跌，自上周整理平台2700点以上到最低2370点，沪指跌幅就超过15%，而个股表现更加惨烈，跌幅30%的都比比皆是。
    从板块热点上来看，本周一是奥运开幕的首个交易日，令人期待的所谓奥运行情给投资者一瓢冷水，股市以最多下跌150点来迎接奥运，市场戏谑为“绿色奥运”。奥运题材得以兑现，前期得到热炒的奥运概念个股纷纷展开价值回归之旅，跌幅为各大板块之首，相当部分个股如北京旅游，中青旅等炒作过度的品种连续几个交易日跌停，股价几近腰斩!而上周活跃的上海本地板块也轮流展开补跌，至下半周方重新有所活跃，与此同时，先于大盘调整的煤炭，钢铁等板块也先于大盘止跌，在市场最为惨淡之际，犹如少有的点点星星之火。其他各板块，包括金融板块，中石油，中国联通，万科等领衔的权重股也都未能幸免。
    A股市场在跌幅已经超过60%的背景下继续上演此种大跌，期待中的奥运行情在大盘股IPO，大小非解禁潮的冲击下宣告夭折，出乎市场意料，也许正应了一句股市名谚：“反向操作”，“逆向思维”。从资金流向来分析，结合前期大盘在跌破3000点构筑双底那一时期的现象，游资船小好掉头，往往能够领先于市场，我们前期也曾提示过投资者，私募资金在炒作完地产股后开始大举撤退，多加以留心的投资者相信应该避此一劫。而市场的主流资金，基金系主力本周却在逆势增仓，呈现净买入态势，但是总体资金量不大。
    量能上看，本周持续呈现地量行情，屡屡刷新成交量记录，周四，周五2个交易日沪市量能连300亿都不到，如何解读?说明经过大幅下跌后，该卖的都卖的差不多，而场外又无积极性买盘入场，因此盘面上经常呈现无量空跌的现象，市场交投清淡，信心全无，因此弱势调整格局恐将延续，操作上由于缺乏量能支持，反弹空间有限，投资者采取防守策略为佳。

维稳除了要有勇气和实力，也得有点脑子。在箱体区间用指标股护盘比较容易受到认同，现在指数既然已经破位，成交量也极度萎缩，放开手让市场加速见底是更聪明的做法，反正跌不了几天。顺其自然借力打力的道理总得懂一点，勉强地傻干效果适得其反。市场人气的低迷和难以唤醒是明摆着的，只有上海本地小盘股不时起舞，虽然笔者很看好上海的多个主题，可现在炒的实在是四不像，全都是小盘垃圾搞得尘土飞扬。市场不能没有投机，可我们90%的所谓投机根本就是有人在操纵市场，护盘也有操纵的嫌疑;牛市中所谓的投资无非是机构联手坐庄。一个被普遍操纵的市场一定十分黑暗，普通投资者在这样的市场难逃被吞噬的命运。
    睁开眼看看，不要再自欺欺人。今天涨幅榜都是些什么东西：方兴科技，6.33元，流通盘8438万;国祥股份6.4元，流通盘1.23亿;浏阳花炮：10.31元，流通盘6628万;长江投资，6.26元，流通盘1.64亿;山东黑豹，4.75元，流通盘1.9亿;新华光，7.65元，流通盘5593亿…不用再举例了吧，涨幅前两板都是庄股，连个题材都懒得沾，连个故事都懒得说，直筒筒赤裸裸，只要胆子大，拿一两个亿就可以操纵。我是庄家我怕谁!只要有点常识的人都能一眼分辨出来。现在已经完全回到10年前庄股横行的年代了，而且可以肆无忌惮，因为不用担心会有人管——这么多年你见谁管过!有朋友说多亏了他们活跃市场，要靠基金更得完蛋。我竟不能说这话有啥不对，你看有多悲哀!
    闹剧每天都在上演，指标股搭台庄股唱戏，价值投资作幌子。这样的股市开一天，我们的金融体系就倒退一天，金融风险就积累一天。又不得不扯到中国男足，职业联赛比股市晚开张两三年，十几年日积月累，倒退的步伐有目共睹，从亚洲一流到全球垫底。不过足球无伤大雅，一场游戏而已，垫底又死不了人。股市则不同得很，开放的趋势不可逆转，与国外同场竞技难以避免。如此僵死的体制、孱弱的监管、幼稚的机构、混乱的市场、短视的上市公司，绝对是别人跟前的一盘菜，用不了多久就能给你风卷残云，啥都不剩下。
    牢骚怪话少说，你我改变不了任何事，赚钱最要紧。最可能的情况是奥运结束、行情开始，最起劲的可能还是庄股、题材股不过我不赞成你去碰纯粹的庄股，根本就是打劫，一点技术含量都没有，还是跟着题材走吧。

本周大盘缩量下跌，继续寻找底部，日K线出现四颗红星，全周沪指跌了近6%，收于2450点，深成指也跌了近5%，收于8233点，交易量均比上周有所减少。国家统计局周二公布的7月份CPI低于市场预期，其后周三公布的7月份社会消费品零售总额更是表现强劲，但在周四早上公布，中国7月份规模以上工业增加值同比增长14.7%，大大低于上月16.00%的增速，令中国经济增速放缓迹象更趋明显，使投资者对于国内经济衰退的更加忧虑。在技术方面，日K线出现四颗红星，似在筑底，KDJ有在低位形成金叉的迹象;BOLL下轨构成一定支撑;均线系统继续呈空头排列，并对股指形成明显反压，5日均线构成上档第一道阻力，显示2400点左右有一定支撑。目前市场低迷，但在暴跌后连续四天出现红十字星，成交量能否有效放大成为下周关键，现阶段不宜再盲目杀跌，可逢低把握强势股，进行波段操作。
    北京奥运赢得满堂喝彩，接下来瞩目的盛事应该轮到2010年的上海世博会和广州亚运会，日前亚奥理事会在北京召开媒体见面会，宣传和推广广州亚运会，出席的总干事侯赛因·穆沙拉姆称广州正在酝酿史上最好的亚运会。在场广州亚组委的官员表示，广州亚运会的承办工作将会充分学习和借鉴北京奥运会的经验，充分体现岭南文化。广州亚运会难与北京奥运会相比，但对广州市而言却是全力以赴，倾全市之力办成“史上最强”，预计届时将有来自亚洲的45个国家和地区的14000名运动员和随队官员，6500名国际和亚洲体育单项组织官员，10000名境内外媒体人员，2000多名亚奥理事会大家庭成员参加，另外各国游客数以十万计。北京奥运的巨大成功，给了广州很大压力，广州正在加紧筹备，据分属广州两大报业集团的《广州日报》和《羊城晚报》报道，广州正筹划成立广州岭南商旅酒店管理集团，可能包括中国大酒店和花园酒店在内的市属五星级酒店、广之旅国际旅行社股份有限公司、广骏旅游汽车企业集团等旅游企业，整合后的资产规模有望达到70亿元，跻身全国旅游企业的前列，迎接2010年广州亚运会带来的游客高峰潮。王晓玲副市长表示，广州旅游业必须积极推进建立符合国际市场竞争要求的组织形式和运行机制，通过联合、兼并、资产重组优化等资本运营方式和连锁经营形式，做大做强一批旅游企业，鼓励旅游企业以资本为纽带，通过市场实行资产重组，向集团化、网络化、国际化方向发展。
    东方宾馆(000524)作为广州市属的五星级酒店，仅属于一座单体酒店，规模偏小，广州岭南商旅酒店管理集团成立后，为企业发展带来新的机遇，随着亚运筹备工作如火如荼展开，东方宾馆的战略地位不言而喻。东方宾馆位于广州一级地段火车站流花路，占地6万㎡，建筑面积12万㎡，有800多家客房，若价值重估，保守以1.5万元/㎡计，酒店的重估价值可达18亿元，折合6.68元/股，从资产重置的角度分析，东方宾馆目前4元的股价明显被低估了。广州最大的地产金融证券企业越秀集团通过控股东方酒店集团，现合共持有东方宾馆51.55%的股权，东方宾馆是广州越秀集团唯一的A股壳资源，有很大的利用价值。2010年广州亚运会要办成史上最强的“亚运”，筹备工作时间紧迫，广州岭南商旅酒店管理集团有望完成筹建，东方宾馆正面临历史性的机遇，将为史上最强的“亚运”出力，而该股现时4元的股价已远远低于资产重置的价值，近期底部特征较明显，未来可多加关注。

经历近期的急速下挫之后，大盘处于6124点大调整以来的最低点，无论在成交方面还是指数点位方面均处于调整以来的最低值状态，尽管短期新低之后大盘有所企稳，但市场尽显弱市。面对市场的糟糕局面以及经济、外围因素的不确定性，当前中国股市的前景显得摇摆不定，大调整更是对投资者造成了剧烈的心理方面和物质方面影响。对于未来的中国股市，若不能着眼大局寻找大调整的根源，则未来的一轮真正牛市将与众多悲观的投资者擦肩而过，我们没有理由对未来失去信心。
    必须寻找本次牛市发起的根本原因，方能找出调整的根源。本轮牛市行情起于05年6月，当时的市场集中了多重因素：一是股改启动，这被认为是中国股市制度变革的最大动作;其次是汇改，启动了人民币升值之旅;最后是经济经历了02年调控后的再度高增长。从上述因素可以看出，正是诸多因素的配合，造就了一轮空前的大行情。但是若我们将大行行情的起动定义为三重因素的共同作用的结果，则会得出一个错误的结论：即股市牛市是依股市托制度变革、经济基本面变化和汇改产生的。实际上，行情的最大推手在于汇改实行。就制度变革而言，众人皆知，股改为了解决股权分置问题，并最终实现全流通，尽管股改带来了一次伟大的制度变革，但是其出发点是实现全流通，对市场的影响想必在现在的情况下更能清晰辨明，股改的影响在02年便引发一场深刻的调整。其次，经济基本面，持续的经济高增长被认为是大牛市的最基本支持力量，不可否认，这很重要，而且是根本性的，但实际上中国经济的高增长自改革开放以来就未停止过，几乎保持了9%以上的高增长，因此，将大牛市归于经济基本面的改善，无疑牵强。至此，股市牛市的推手显而易见，汇改成为最根本的原因，而基于汇改的牛市在日本、我国台湾以及其他新兴发展中国家也有迹可寻，其他因素与汇改在时间上巧合地发生并起到对行情的助推作用，但不是牛市的根本推动力。
    其实这轮牛自始至终便一直活跃着热钱参与的身影，以至近期的大跌。本人认为，热钱参与的一般途径为QFII，而这非主要途径，通过其他方式介入市场的热钱占据热钱总量的绝对比例。在05-07牛市时间，外资和舆论对中国股市一直绝对唱多，并且通过二级市场的实际做多行为推动了中国股市的一轮前所未有的牛市。这样的结果导致中国因素在世界范围内迅速膨胀，并助推了世界大宗商品的牛市，直至次贷危机成为大宗商品牛市的终结者，并最终传递到A股市场。A股位于最高点位时，人民币兑美元汇率处于7比1左右，而热钱对人民币汇率的预期底线是6.5左右，于是便有了DFII席位有计划的做空行为出现，A股市场见顶。在这一过程中，其他因素起到了推波助澜的作用。
    近期A股市场处于低位，但热钱在四月瞬间做多之后一直处于做空行列，包括近期的香港中资股，而这是正是人民币汇率处于6.8比1的状态下，热钱在如此低的位置做空中国意图显而易见。
    事实上，通过对其他资本市场汇改牛市的分析，我们可以得出一个简单的结论：热钱依托汇率改革这一大背景，借助股改以及其他国内因素等导演了本轮大牛市，国内基金成为陪唱，汇改竟然成为国内基金做多市场的理由，岂不可笑，国内基金用不成熟的行为狠狠地愚弄了自己，成为牛市的陪练，最终惨败。
    从上面的分析我们可以看出，热钱导演了一轮完整周期的牛市，而逃离中国是一个必然的过程，奥运会的召开将是一个标志性的事件，目前正是热钱达到目的或者说已无存在必要后，不计成本的撤离阶段，并以此对中国股市施加最后的影响。
    中国目前经济基本面没有改变，中央政府对经济和金融风险的把握是相当到位的，我们没有理由担心股市的最根本支持因素改变，也就没有理由担心中国股市的未来。实际上在汇改因素充分消化后，人民币汇率将在未来数年保持平稳，热钱困扰将大幅减轻，股改引发的市场阵痛也将逐步消化，在经济面的支持下，中国股市将面临新的前所未有的机遇，目前需要的是耐心忍住黎明前黑暗的煎熬，对中国股市的未来没有理由不充满信心