任职于平安资产管理的文章作者Chi Lo表示，如果把过去4年筹备奥运基础建设的400亿美元花费摊平，会发现北京奥运对中国每年GDP的经济贡献仅仅0.3%：京奥对经济成长的挹注几乎微不足道，而这与一般人的认知有很大落差。特别是原本对中国“后奥运时期”投资下滑的担忧，也因今年奥运花费萎缩而显得多虑了。奥运结束后，“京奥效应”应该不会成为中国经济的重要议题之一。

　　对中国国家经济成长而言，北京占据的份量的确非常重要，然而北京人口仅占中国全国1.1%、经济生产只有全国GDP的3%；即便过去4年400亿美元的奥运花费，每年也仅为GDP的0.3%，对中国整个国家的影响相当小。

　　进一步来说，北京城外没有投资的“溢流效果”。尽管筹办京奥，首都北京的投资花费成长率仍持续落后全国平均水平，2007年北京的投资花费只有全国总量的3%，比2001年与2002年超过5%还少。因此，与北京奥运相关的投资及原物料需求，实在相当有限。

　　也有一种看法认为：8月京奥结束前，北京为维持奥运期间社会稳定，执行了许多经济调整政策，其中隐含宣示中国经济成就以及发展繁荣的目标。但Chi Lo斥为胡说八道，他认为2004年以来种种迹象显示，北京当局感觉到经济增长可能过热，已经快速采取降温措施。

　　最近的紧缩政策包含2007年内10次调升存款准备金率、6度调升利率，2007年末采取严格从紧的调控。而今年到目前为止，中国人民银行已经把银行存款准备金率调升到17.5%的历史新高。

　　实际上，Chi Lo认为，真正影响中国今年经济与金融前景的基本面因素，包括企业获利缩减、A股暴跌、房地产泡沫、以及全球需求放缓下中国总体经济政策不甚明朗。这些的确都是问题，但Chi Lo指出不能过度夸大。

　　今年1-5月中国整体工业利润成长率降低到21%，与去年同期数字43%相比滑落许多。主要是因为炼油及公共建设部门的利润下降，这个部分从2004年起约占中国整体工业利润的15%。而最近原料成本飙升（特别是石油）、中国政府又管制售价，所以这两个部门现在蒙受严重亏损。

　　最近北京电价与燃料价格酝酿上涨（下一波将走向价格自由化），可能会减轻一些亏损压力，但是短期内获利前景仍然很差。如果排除炼油与公共建设部门，中国工业利润成长率其实达到27%，与去年同期25%相比，小幅上扬。

　　虽然获利下滑必然冲击A股股市，但导致去年10月起中国股市狂泻的主要因素，其实是资产泡沫破裂。北京当局选择了不“救市”：股灾连连但官方无作为介入，粉碎股民的期待，也加剧A股一泻千里。最近中国股市的巨幅修正，可与1994-1999年香港红筹股泡沫破裂相比拟。

　　A股下挫可说是市场回归长期走向的“激烈”过程，2006-2007年怎么暴起、现在就怎么修正回来。不过，股价修正并非中国经济基本面恶化的象征。

　　从过去经验来看，中国股市变化与GDP成长率的相关性不大，因为股票的量额实在太小，无法对中国全国经济成长造成实质影响。举例来说，2001-2005年间中国股价摔掉超过50%，但同期整体GDP从7.6%攀升到9.9%；A股正牛时，却无法反映在零售成长。不论股市牛熊，效果都是有限的。

　　中国股市修正期间，杠杆投机操作以及系统风险对中国金融体系影响不大，私人部门则因为股本融资的情况不普遍，因此私人部门的资本较不受股价下挫的直接冲击。

　　另外，也有人担忧，中国房地产市场可能会随着股市陪葬，房市与股市一同暴跌导致可怕的经济后果。Chi Lo指出，的确某些大城市的房价已经跌得很凶，例如上海、广东和深圳。而且相对于股市，中国银行在房市拥有更多曝险部位，许多银行贷出30%给房地产开发商及购房者。

　　房地产部门在多方面的需求上拥有强大“溢流效果”，包括钢铁、水泥、建材、石化、家居摆设及服务、电器等等。因此万一房市崩盘，连锁效应会非常巨大。不过，Chi Lo认为这类担忧有点过头，他的理由是：某些城市中炒房行径猖獗，然而目前没有全国性的房市泡沫出现。

　　Chi Lo指出，在中国较小的城市里，房价安静上扬。现在没有迹象显示，中国家户负担的能力整体恶化；中国银行承接的抵押贷款规模尚小，约占贷款总额的11%，因此中国房市要一夕崩溃并不太可能。

　　虽然从市场角度，北京当局的政策不见得都适当，但中国政府已经迅速采取行动，包括用各种方式打击投机炒楼、提高首期付款比例、进行税制改革增加房地产物业税收、提高抵押利率、限制外国人购买房地产等等。北京当局对抗房地产炒作，第一个拿上海开刀。而广东和深圳最近房价下跌除了跟政府动作有关，也包含出口放缓的连锁效应因素。

　　总结来看，中国经济成长在短期内有下滑风险，这是因为总体经济政策的折冲（通货膨胀居高需要政策紧缩、但对抗经济走缓又必须放松），油价维持在高水平又加入搅局。除非油价能够修正、已开发国家的经济情况也回稳，否则中国股市仍有高度波动性，下坠趋势不会改变。

　　不过虽然如此，中国经济的长期结构仍然非常牢固。北京奥运呢？北京奥运与中国经济及市场前景实不相干。